27 noviembre, 2025
QUE OPINAN LOS ANALISTAS
El gobernador Torres confirmó hace pocos días que quieren amortizar deuda vieja con otra en mejores condiciones de pago; habrá ronda con distintos fondos y bancos para evaluar ofertas
“Tenemos buenas noticias, ya conseguimos el aval de Nación y estamos en un proceso de negociaciones que, de ser exitosas, podríamos lograr no solamente bajar las tasas de una deuda muy importante que heredamos de la provincia, el famoso Bocade, sino que también tener mejoras en los plazos”, respondió el gobernador Ignacio Torres ante una consulta periodística hace una semana.
Hizo hincapié que se trata de un proceso que también iniciaron otros distritos y “la primera fue Capital Federal que consiguió una muy buena tasa. Creo que Santa Fe está ahora haciendo lo mismo”. La intención es “amortizar deuda vieja con deuda en mejores condiciones y sostener un ahorro fiscal muy importante para la provincia; también poder calzar obras de infraestructura que son necesarias”.
Explicó el Gobernador que “aún no tenemos fecha” pero “en los próximos días vamos a hacer una ronda con distintos fondos y distintos bancos para evaluar las posiciones y las ofertas” que permitan tomar deuda en mejores condiciones de pago.
“Previo a eso -continuó Torres- vamos a comunicar a todos los chubutenses cómo fue el desendeudamiento hasta hoy, qué implicó, de cuánto dinero estamos hablando y también cómo se contempla el convenio de compensación de deuda con Nación”.
Incluso, subrayó que “la idea es llegar a marzo, abril, con cero pesos de deuda con el Estado Nacional. En pocos días seguramente lo vamos a transformar”.
Retomando lo que tiene que ver con la deuda del Bocade, “hoy hay un escenario más que positivo. Es increíble la volatilidad de Argentina, donde pasamos de 1.500 puntos de riesgo país a menos de 600. Era imposible hace dos meses pensar en tener tan buenas condiciones de financiamiento y como es todo tan volátil, estos veranitos hay que aprovecharlos al máximo”, concluyó el Gobernador.
El Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires (CABA) emitió deuda internacional por US$600 millones a una tasa de 8,125% y se abre la puerta a que otros subsoberanos, con mejor track record que el Estado nacional, sigan el mismo camino. Además, la colocación porteña se dio en un marco en el que las empresas argentinas levantaron más de US$3.600 millones en Wall Street luego del triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones legislativas de 2025.
Según Bloomberg Línea, se espera que en las próximas semanas salga al mercado internacional la provincia de Santa Fe. La Legislatura santafecina aprobó meses atrás la luz verde para que el Gobierno pueda tomar US$1.000 millones en el mercado.
Fernando Menéndez, analista de bonos provinciales de Banco Mariva, piensa que la emisión de CABA podría abrir el camino a otras Provincias. “Santa Fe, que ya había evaluado una salida previamente este año, se encuentra entre las jurisdicciones con mejores condiciones para hacerlo“, señaló el funcionario. Y agregó: ”A esta lista podrían sumarse también Neuquén y Chubut, que cuentan con la posibilidad de garantizar sus bonos con regalías petroleras, lo que les permitiría captar financiamiento a tasas atractivas”.
Por su parte, Eric Ritondale, economista jefe de Puente, expresó que se prevén varias emisiones subsoberanas en los próximos meses, orientadas, principalmente, a «respaldar un impulso a la obra pública provincial más que a refinanciar vencimientos». Hasta ahora, señaló Ritondale, “los compromisos de bonos subsoberanos internacionales se han atendido, en su mayor parte, mediante una combinación de superávits primarios, colocaciones en el mercado local en moneda doméstica y un mayor financiamiento de organismos multilaterales».
En este contexto, Tobías Pejkovich, economista jefe de Facimex Valores, sostuvo que el flujo de emisiones provinciales podría continuar, aunque “difícilmente en la magnitud que vimos en los corporativos en las últimas semanas”. Según su visión, parte de la explicación es que “hay provincias que no están en condiciones de acceder al mercado y otras que, por su liquidez y su dinámica fiscal, directamente no necesitan volver —al menos en el corto plazo— para mantenerse performing”.
Dentro de las jurisdicciones de mayor solidez crediticia, Pejkovich recordó que Córdoba ya reabrió el mercado a mediados de año (cuando colocó US$725 millones) y que CABA lo hizo recientemente, por lo que “la próxima en la lista debería ser Santa Fe”.
En un ranking de solidez provincial que publica Facmex Facimex Valores, Santa Fe aparece primera “por su solidez fiscal-financiera, las mejores coberturas de vencimientos, una deuda neta negativa y un impecable historial crediticio”, además de que el bono SF27D “ya rinde en torno a 7,5%”.
Mendoza, agregó, también integra el podio de calidad crediticia y presenta buenas coberturas, lo que la dejaría en condiciones de volver al mercado con el PMM29 “por debajo del 8%”. No obstante, aclaró que la estrategia reciente de la provincia fue refinanciar vencimientos en dólares mediante colocaciones en pesos a tasa variable.
Entre el resto de los distritos, señaló que Jujuy, Neuquén, Entre Ríos y Salta cuentan con coberturas “confortables” y no necesitarían regresar al mercado durante el próximo año para sostener su perfil performing. “De ese grupo, solo Neuquén tiene bonos internacionales rindiendo a un dígito”, puntualizó.
En cambio, Chubut, Buenos Aires, Río Negro, Tierra del Fuego y Chaco exhiben coberturas “muy ajustadas”, según Pejkovich.
Dentro de ellas, el analista remarcó que Chubut sí estaría en condiciones de emitir, aprovechando que el PUL26 —garantizado por regalías— “rinde apenas arriba del 8%”, lo que podría ayudarle a aliviar un calendario de vencimientos desafiante.
“Con todo esto, imagino que Santa Fe será la próxima provincia en volver al mercado”, concluyó Pejkovich, quien proyecta que luego podrían sumarse Neuquén y Chubut. Mendoza, insistió, tendría fundamentos para hacerlo aunque eligió otra estrategia, mientras que, en los casos de Jujuy, Entre Ríos o Salta, la posibilidad dependerá de si sus bonos “logran una compresión adicional hacia la zona de un dígito”.
Tierra del Fuego, recordó Pejkovich, reestructuró su bono recientemente y tiene un perfil de vencimientos “muy despejado”, por lo que no lo necesita.
Por último, evaluó que provincias como Buenos Aires, Río Negro y Chaco “presentan fundamentos débiles y no estarían en condiciones de volver al mercado”.
